今年港股第一只新股$粉笔(02469.HK)$，在近一个月内跌去70%。粉笔以考公培训第一股的头衔登陆港交所，主要营收来源于在线培训以及教材的销售。在3月时，粉笔CEO张小龙开启了粉笔的首场直播带货，欲拓展公司的业务范围。

6月28日，由于粉笔短期无利空的连续大跌，粉笔CEO张小龙在朋友圈发文称：很多朋友问粉笔出了什么事情，张小龙说没有任何事，一切正常。     

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朋友问张小龙说那你们还有没有价值？

张小龙说，突然想起几年一位号称做价值投资给我说，他投教育是为了公益，是不需要退出的。我当时信了，结果这个大佬在解禁第一天无脑狂卖，搞得大家以为我们出什么大事了，他应该已经卖的差不多了，我也把他拉黑了。

张小龙称，他告诉朋友一定要远离那些口头上说要做价值投资的人，尤其是姓张的人。张小龙并配上张磊撰写的“价值”。

“投教育是为了公益，是不需要退出的”。这句话出自张磊于2018年时，接受央视财经采访时所说的。并且张小龙配上张磊撰写的“价值”，矛头无疑直指了高瓴资本的张磊。

在张小龙发布朋友圈后，张磊和高瓴被推上风口浪尖，粉笔进一个月内大跌70%，主因是张磊的卖出？

市场有两种看法，一是认为张磊曾说的投教育就不需要退出，现在竟然刚到解禁期就大手笔卖出，张磊这笔投资做的不厚道。

然而，张磊说投资教育不退出这番话是在2018年，当时的港股的环境和教培行业与现在都是翻天覆地的不同。所以，用5年前的观点来判断当下宏观环境的投资决策，显然也是不严谨的。

市场另一种看法是，粉笔上市时的市值为220亿港元，而粉笔仅募资1.2亿港元。这很可能是由于粉笔背后的融资轮投资阵容太过豪华，投资者给压力要求粉笔尽快上市，以便投资者退出，所以才募资一个低的金额。

粉笔的大股东名单：高瓴持有6%，腾讯持有13%，IDG持有11%，经纬持有6.6%。步入6月份后，粉笔解禁期来临，共有65%的股份迎来解禁期，解禁股份共有13.43亿股。

所以，粉笔肯定有预期到投资者会在解禁后退出，并且卖出的不太可能只有张磊一家。

若从投资的角度来看，当下不断亏损的粉笔，难以撑起200多亿的市值。

粉笔2020年营收21.3亿，净亏损4.84亿。2021年营收34.36亿元，净亏损20.46亿元。2022年营收28.28亿，净亏损20.87亿。过去三年间，粉笔共计亏损46亿元。

这主要由于，粉笔线下培训业务需要密集的网点布局。而过去三年间，粉笔一直在不断烧钱扩张门店，这使得利润端连续大亏。为了扩张门店，过去两年间，粉笔已消耗10亿现金流，而目前粉笔账面上还有10亿元，粉笔如何扩大门店的同时维稳住经营是个问题。

截止到去年上半年，竞争对手的中公网店已有1400家，而华图也有1000家，粉笔却只有276家店。即使三年也有疫情影响的因素在，但不断消耗现金流和巨额的亏损，的确让投资者在短时间内看不到希望，教培行业的快速扩张并没有像其他零售业那么简单，

对众多机构投资者来说，可能看到的更是粉笔的无力，所以选择退出。

结语

除了张磊以外，CPE机构在上市前投资粉笔，共投资2429.1万股。在2021年时的持股成本约为9.66港元，而到现在，已浮亏近60%，其他机构可能也亏损了40%-50%左右。

但在张小龙的言论发酵后，粉笔6月29日一度涨超25%，收涨13%。

由于昨晚张磊和粉笔的引发的舆论太大，张小龙在朋友圈表示，喝了点酒，只是调侃了一下张老板，没想到传得到处都是。并有朋友跟张小龙说，张老板卖的不多，就一两千万股，我错怪他了，如果真的确实错怪了。

编辑/lambor